專稿 | 俄烏局勢對中哈俄金融市場、經貿活動的影響和應對措施

發布時間: 2022-03-30 09:10:08
來源:文中經貿數據來自互聯網公開信息
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作者小傳】王松華,中國建設銀行阿斯塔納分行行長,高級經濟師,先后在建行深圳市分行、建行迪拜國際金融中心分行工作,歷任國內一級分行部門負責人、二級分行副行長、行長,海外分行負責人。在中東、中亞工作近10年。

隨著俄烏局勢不斷惡化,以美國為首的西方國家不斷升級對俄制裁措施,受此影響俄羅斯資本市場劇烈動蕩,盧布兌美元匯率跌至歷史低位。本文簡要分析俄烏局勢對中俄哈三國金融市場和經貿活動影響,以及在哈中資企業的應對措施建議。

一、俄哈關系背景簡介

哈薩克斯坦與俄羅斯聯系緊密,1991年蘇聯解體后雖然解體成15個國家,但是因為之前蘇聯時期眾多地區之間在經濟、工業、教育、能源、軍事等方面的相互交融,使得蘇聯解體后不少獨聯體國家仍然在很多領域處于深度捆綁狀態。

哈俄兩國之間的陸地邊界線長度超過7500公里,為全球最長。俄羅斯很大一部分制造業力量集中在俄哈邊界線附近地區。哈薩克斯坦是俄羅斯通往中亞地區的陸上橋梁。俄羅斯除與土庫曼斯坦有通過里海的替代交通路線外,與烏茲別克斯坦、吉爾吉斯斯坦、塔吉克斯坦都沒有替代路線。

哈薩克斯坦是世界第一大鈾生產國,俄羅斯核能主要原料的很大一部分來自哈薩克斯坦。哈薩克斯坦境內的拜科努爾航天發射場時至今日依然是俄羅斯航天發射的重要航天發射中心和開展新型戰略彈道導彈的發射試驗基地。俄羅斯盧克石油公司、俄羅斯石油公司和俄羅斯天然氣工業股份公司等多家俄羅斯大公司都在哈薩克斯坦開展業務。

俄羅斯為哈第一大貿易伙伴,在哈外貿總額中占比約20%。2019年兩國雙邊貿易額達196億美元,2020年受疫情影響略有下降,為182億美元,2021年俄哈雙邊貿易額達到創紀錄的242億美元,占比23.8%。

二、俄烏局勢升級后哈政府反應

哈政府對俄烏沖突事件反應迅速。據哈通社報道:

2月22日,哈總統托卡耶夫召開安全會議緊急工作會議,就與烏克蘭局勢相關的哈薩克斯坦社會經濟發展問題進行討論。會上,總統聽取了總理阿里汗·斯邁洛夫、央行行長哈利姆詹·皮爾瑪托夫、副總理兼外交部長穆赫塔爾·特列吾別爾季、國防部長魯斯蘭·賈克斯勒科夫及其他相關部門負責人的工作匯報。托卡耶夫總統強調須采取緊急反危機措施,以應對可能因軍事政治和制裁糾紛而加劇的國際局勢。根據會議結果,總統就預防潛在的經濟風險和其他威脅下達了一系列具體指示。

2月25日,哈總統托卡耶夫會見前來參加歐亞政府間理事會會議的俄羅斯政府總理米哈伊爾·米舒斯京。會談期間,雙方討論了哈薩克斯坦與俄羅斯發展戰略伙伴關系的前景,包括加強貿易、經濟和投資合作,以及歐亞經濟聯盟框架下的合作。同時,哈薩克斯坦總統和俄羅斯總理考慮采取聯合措施,防止兩國貿易因烏克蘭局勢升級和對俄羅斯實施國際制裁而下滑。

2月26日,哈總統托卡耶夫再次召開國家安全會議緊急會議。據總統府新聞局消息,會議討論了國際安全熱點問題??紤]到烏克蘭局勢,會議還討論了確保哈薩克斯坦可持續社會經濟發展的問題。根據會議結果,托卡耶夫總統向政府機構下達了一系列具體工作指示。

3月1日,哈總統托卡耶夫在阿瑪納特黨非例行代表大會上表示,哈薩克斯坦經濟必須準備好承受制裁。托卡耶夫表示:“我在安全會議上召開了一系列工作會議,并向政府下達了在制裁爭端急劇升級的情況下確保我國社會經濟的可持續發展的具體工作指示。為了確保在危機中持續運轉,我們的經濟必須要準備好應對制裁。我認為,我們將一起克服未來的挑戰和困難。我們不可忽視它的復雜性,但也不能夸大其詞?!?

3月2日,根據哈政府總理阿里汗·斯邁洛夫的決議,哈薩克斯坦成立了政府直屬反危機措施應急指揮部。反危機措施應急指揮部將探究和解決與對俄羅斯聯邦實施的一攬子制裁及其對哈薩克斯坦經濟影響有關的經濟和商業問題。

三、俄烏局勢對金融市場影響分析

(一)主要貨幣對匯率影響分析和預期

由于俄羅斯是哈薩克斯坦的主要貿易伙伴,哈幾乎一半的進口商品來源于俄羅斯,因此,俄羅斯的通貨膨脹、匯率變動將直接影響著哈薩克國內的經濟狀況。下圖為盧布及堅戈匯率近5年來變化情況,顯示兩國貨幣高度正相關。

對幾大貨幣對的未來匯率走勢分析:

1.美元兌堅戈匯率

受到盧布匯率暴跌的影響,堅戈匯率已達到歷史低點。目前,根據市場的判斷,在2022年底,預計KZT很可能會達到1美元兌換570-600堅戈的水平。

2. 美元兌盧布匯率

美元兌盧布匯率已達到112.27的歷史低點,隨著俄烏沖突的進一步升級,如果局勢惡化,預計2022 年底有可能達到 130-160 的水平。

3.美元兌人民幣匯率

近兩年來人民幣匯率的持續強勢主要受到后疫情時期一些結構性因素匯集的影響,具有一定的特殊性。這些因素包括:國際疫情后出口超預期增長,貿易順差以及經常賬戶順差伴隨增長,企業外匯存款持續增加,境內美元流動性淤積,并帶動市場結匯預期持續強于售匯,最終慣性地延續了市場對人民幣匯率的升值預期。但是如果國際疫情進入尾聲,支撐人民幣匯率的這些結構性因素也將進入尾部周期,今年人民幣匯率面臨著從結構性行情向宏觀基本面因素轉變的可能,這將給人民幣匯率市場帶來快速變化的風險。

從外部因素看,美聯儲進入加息周期、美元指數維持強勢再疊加中美利差進一步縮窄將對人民幣匯率形成壓力。從內部因素看,穩增長宏觀政策的發力將有效緩和國內經濟面臨的下行壓力,并防止人民幣匯率轉向大幅貶值的預期。但是從結構上看,基本面支撐人民幣匯率進一步升值的動力也在減弱。首先,今年中美經濟增速差將回落,國內經濟增長的相對優勢支撐人民幣匯率升值的力度會減弱。其次,今年出口規模進一步增長的空間有限,貿易順差增速將放緩,經常賬戶順差也將逐步縮窄。最后,隨著美聯儲進入快速加息周期以及中美利差進一步收窄,應注意資本賬戶下國際資金由流入轉向流出對人民幣匯率可能形成的壓力。

綜合而言,隨著美聯儲的持續加息,預計國際疫情后形成的人民幣匯率的升值趨勢將趨于結束,2022年人民幣匯率有望回到6.3至6.7的區間內雙向波動。

4.人民幣兌堅戈及盧布匯率

綜合上述美元兌人民幣、盧布、堅戈三大貨幣的波動預測,預計人民幣兌堅戈、盧布的匯率將在 2022 年達到歷史高位,盧布可能貶值到1:23的水平,人民幣兌堅戈匯率在2022年底可能會達到1:90。

(二)主要貨幣利率趨勢分析

3月17日,美聯儲公布利率決議決定加息25個基點,并暗示年內將連續加息7次,到年底的目標利率為1.9%。

美聯儲強調,能源漲價刺激通脹高企,俄烏局勢對美國經濟的不確定性影響很高,近期可能增加通脹上行壓力。

美聯儲將今年GDP預期下調1.2個百分點至2.8%,今年核心PCE通脹預期上調1.4個百分點至4.1%,并表示或將5月會議開始縮表。點陣圖顯示,75%的官員預計今年還將加息六次。

2月24日,哈薩克斯坦央行將基準利率從10.25%上調至13.5%,以應對俄烏關系緊張導致的堅戈暴跌及國內的通貨膨脹。但是考慮到哈對俄羅斯進口的依賴程度,目前13.5%的利率水平可能相對不足以阻止價格上漲。如果俄烏沖突在最近的一段時間內停止,哈薩克可以在1-2年內實現利率水平保持15%以下,但如果一旦出現曠日持久的沖突,哈經濟下滑的可能性將逐步增加,最終將導致利率上升至 20-25% 的水平。

2月28日,俄羅斯央行宣布將基準利率從此前的9.5%提升至20%,為近二十年來的最高水平,以阻止其貨幣貶值。在西方國家對俄采取制裁后,俄羅斯盧布貶值 30%,央行干預之后,隨后回落至約 20% 的跌幅。西方國家對俄羅斯實施的金融制裁大大增加了俄羅斯政府硬通貨債券違約的可能性。據此,預計在短期內利率還將大幅上調,以應對可能的惡性通貨膨脹及主權債券違約的可能性。預計利率上調幅度可以會從+10% 到 20-30%。

四、俄烏局勢對俄哈、中哈、中俄

雙邊貿易影響分析

(一)哈俄雙邊貿易影響分析

2018

2019

2020

2021

哈俄雙邊經貿(哈方統計數據)

雙邊貿易總額(億美元)

184.9

196

182

242

哈薩克出口(億美元)

52.9

56

80

NA

哈薩克進口(億美元)

132

140

102

NA

哈薩克向俄羅斯出口主要商品

鐵礦石、熱軋鐵、鈾

哈薩克自俄羅斯進口主要商品

天然氣、汽柴油、鋼鐵、汽車

近10年,哈俄經貿一體化趨勢不斷鞏固。關稅同盟建立以來,俄作為哈第一大貿易伙伴國的作用大幅提升。特別是自俄進口規模增長迅猛。關稅同盟建立前的2000-2009年,哈年均自俄進口商品66億美元;2010-2020年,年均自俄進口額增至132億美元,相當于翻了一番。哈自俄消費品進口增長最快,年均進口額達到33億美元。2021年,俄哈雙邊貿易額達到創紀錄的242億美元,占比23.8%。所以在俄羅斯受到美國的制裁影響下,俄哈貿易預計會受到一定影響,雙方政府已在考慮聯合措施,防止兩國貿易因烏克蘭局勢升級和對俄羅斯實施國際制裁而下滑。

(二)中哈雙邊貿易影響分析

2018

2019

2020

2021年

1-10月

中哈雙邊經貿(中方統計數據)

雙邊貿易總額(億美元)

198.9

219.9

214.3

208

中國出口(億美元)

113.5

127.3

117.1

NA

中國進口(億美元)

85.4

92.6

97.2

NA

中國向哈薩克出口主要商品

機電、輕紡和高新技術產品

中國自哈薩克進口主要商品

能源產品及礦產品、賤金屬及其制品、化工產品

2021年前10個月,中哈雙邊貿易額達208億美元,同比增長14%,中國繼續保持哈第二大貿易伙伴地位,并首次成為哈第一大出口目的地國。中哈經濟合作經受住“疫情大考”,顯示出強大韌性。由于俄烏沖突和對俄制裁導致的堅戈貶值預計將對中哈雙邊貿易產生以下影響:

1.哈方支付能力下降。哈此次堅戈大幅貶值后,哈進口商支付能力下降,要求中國出口企業降低商品價格。但中國出口商品以附加值不高的傳統勞動密集型產品為主,受上游供貨商價格限制,降低出口價格空間有限,導致部分出口企業不再簽訂新的出口合同。為維護國外市場,也有一部分企業采取降低出口價格的措施,這將導致企業利潤空間進一步縮小。

2.中哈貿易結算匯率風險增大。目前,中哈貿易結算方式有兩種:一是按照雙方事先約定的美元價格簽訂的貿易合同進行結算,這種貿易結算方式由哈方承擔匯率風險。堅戈貶值使哈方匯率損失嚴重,出現了已簽訂合同違約的情況。歷史上曾出現由于堅戈大幅貶值,雙方無法就降低商品價格達成一致,已中止合同執行。二是沒有正規的貿易合同,結算時先收取堅戈,然后再將堅戈兌換成美元匯回國內,這種結算方式與堅戈匯率的漲跌密切相關,堅戈貶值將使中國企業實際外匯收入減少。第二種結算方式在中哈兩國以邊境貿易方式進行的交易結算中占有一定比例。

3.出口機電產品失去價格優勢。機電產品是中國對哈主要出口產品之一,堅戈貶值將直接導致中國出口的機電產品在哈價格上升。而中國在哈機電產品市場的主要競爭對手日韓兩國采取貶值本國貨幣方式以提振經濟,增強了商品的國際競爭力。雙重因素將使中國機電產品在哈市場失去原有的價格優勢,在國際貿易競爭中處于不利地位。

4.對資源進口影響不明顯。據統計,2020年中國自哈進口商品主要是原油、鐵礦砂及精礦、未鍛造的銅及銅材等資源型產品,其中原油進口占70%以上。調查顯示,由于原油進口多采取簽訂長期協議和實時以國際能源市場價格執行的方式,此次堅戈貶值短期內不會對能源企業進口合同的執行產生顯著影響。同時,中國原油進口屬于剛性需求,因此,堅戈貶值所產生的價格變動不會對中國進口哈原油數量產生影響。

(三)中俄雙邊貿易影響分析

2018

2019

2020

2021

中俄雙邊經貿

雙邊貿易總額(億美元)

1082

1090

1078

1469

中國出口(億美元)

561

549

506

676

中國進口(億美元)

522

541

572

793

中國向俄羅斯出口主要商品

機械裝備、化學制品、運輸裝備和基礎金屬

中國自俄羅斯進口主要商品

能源產品及礦產品、基礎金屬、貴金屬、化學制品

2021年中俄雙邊貿易額為1468.87億美元,同比增長35.8%。其中,中國對俄出口675.65億美元,同比增長33.8%;中國自俄進口793.22億美元,同比增長37.5%。

能源合作成為中俄雙邊經貿合作的“壓艙石”。俄羅斯是中國第一大能源進口來源國、第一大電力進口來源國、第二大原油進口來源國和第二大煤炭進口來源國。中國進口煤炭、管道天然氣、原油和液化天然氣中的27%、17%、16%和6%均來自于俄羅斯。在俄烏爆發沖突和美歐制裁的背景下,中俄能源合作將進一步深化。2022年2月4日,俄羅斯總統普京訪華并出席北京冬奧會開幕式,國家主席習近平同普京舉行會晤。訪問期間,中俄雙方簽署一系列合作文件,約定合作事項包括俄羅斯將通過遠東線,再向中國每年新增供應100億立方米管道天然氣,在現有的每年380億立方米供應量規劃上提高26%;允許俄羅斯全境小麥進口等。此外,俄羅斯能源部2022年2月份表示目前正與中國制定1億噸的政府間煤炭供應協議,并預計2022年全年俄羅斯對中國煤炭出口將達5200萬噸,同比增長38%。

五、對在哈中資企業的建議

為應對堅戈匯率波動,建議在哈中資企業在投資規劃、商貿合同談判、日常結算中做好收支貨幣匹配安排,即收支均用堅戈或其他相同外幣,避免收支幣種錯配,尤其避免出現收入堅戈、支出美元的情形。簽署堅戈計價的合同,盡量約定合同價格與人民幣或美元匯率掛鉤;收到堅戈后,及時購匯將堅戈兌換成外幣以完成對外貿易或分紅支付?;虿捎脜R率避險工具鎖定價格。工程施工類企業開展長周期工程項目建設時,需要合理選擇EPC項目的計價貨幣,簽訂硬貨幣保值條款;在確定計價幣種之后,要盡可能地以主幣種合同為主體,簽訂大額采購訂單、分包合同等,實現與供貨商、分包商的匯率風險共擔;同時編制合理的資金計劃,提高資金計劃執行率,加快工程款回籠速度,保證項目資金良性循環。

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